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相對於費雪的鷹派,日本央行總裁黑田東彥及歐洲央行執委Coeure的發言均強調寬鬆,致使在美元走勢轉強下,歐元、日圓趨貶使歐日股市短線相對美股強勢。其中歐洲雖受英國退歐紛擾纏身,但金融市場所受衝擊已由急轉緩。歐洲金融市場最大的穩定力量還是來自歐洲央行(ECB),觀察其7月揭露公司債購買結果,不單單只有原設定購債條件(總部在歐元區、投資級別、非銀行業)下的「所有東西」,甚至涵蓋具爭議企業(如福斯汽車)、低評級企業(漢莎航空)、及國外企業(施蘭卜吉)。

自6月24日英國退歐公投至今,MSCI全球指數上漲9%、MSCI新興指數漲上13%。近期多數Fed官員的鷹派言論,引發短期漲多獲利了結,但因全球資金仍然過剩,預料9月市場將呈現高檔整理。不過美國經濟數據維持強勁,歐元區綜合PMI亦創下5個月新高,顯示全球經濟仍處於復甦階段。近期新興市場股、債資金雖連8週流入,但過去3年資金大幅流出,長期來看投資人配置新興股債仍偏低,故我們依然看好新興市場第4季行情,加上全球負殖利率公債數量持續增加,「收益」愈顯珍貴,預料高收、新興債將續受青睞。建議穩健者以新興債/高收債、多元資產及收益型為核心;積極者續轉進新興市場、高股息/平?型標的。

而退歐風暴中心的英國,已於8月初降息1碼,量化寬鬆(QE)規模由3,750億英鎊擴大至4,350億英鎊,並啟動購買公司債計畫。歐洲

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兩大央行的寬鬆,有助企業降低籌資成本,紓緩英國退歐衝擊。

但市場認為這樣還不夠鷹派,隨後副主席費雪(Fischer)表示不排除今年最多升息兩次,此話一出立即將升息機率拉高,目前市場預期9月升息機率約40%,12月機率則已超過60%。

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年啟動本輪經濟循環的首次升息後即被市場綁架,今年政策動向左支右絀,升息預期隨著市場波動忽高忽低。終於,在Ja

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ckson Hole央行年會上,聯準會給了較明確的方向。主席葉倫(Yellen)首先表示,美國經濟正接近Fed充分就業和物價穩定兩大目標,近月升息機率已上升,惟若經濟面臨下行風險,擴大寬鬆仍為選項之一。

葉倫和費雪的談話意圖是拉高市場對Fed今年升息的預期,以減緩正式升息對金融市場的衝擊。我們觀察近期Libor利率已升高,但因美國8月非農就業數據不如預期,研判Fed在12月決策會後升息的可能性比9月高。

成熟國家央行寬鬆,加上8月歐美財報及數據亮眼,帶動新興股、債市資金連續8周流入。值得關注的是,新興市場多國就未來潛在的結構性改革上又邁出了一步,中國國務院已批准「深港通實施方案」,兩地證監會公告,深港通不再設總額度限制,此前滬港通5,500億人民幣總額度也一併取消。總額度取消意味境內股市更為開放,為資本市場改革、推進人民幣國際化的重要一環,有助提高未來A股被納入MSCI指數的機會。

產油國將利用9月的IEA能源論壇舉行非正式會議,雖適逢煉油廠歲修高峰,使需求偏低,然伊朗原油產量已回至制裁前水準,本次凍產談判立場上將不若年初強硬,加上目前各國氣象局觀測今年冬季氣候將較嚴寒,及頁岩油產量還在持續下滑,年底油價有機會再回升至每桶50美元以上。

黃金方面,今年以來漲勢凌厲的金礦類股因費雪偏鷹派的談話拉回,但鑑於美國經濟持續復甦,下半年通膨升溫有利金價表現,另一方面11月美國總統大選,金價拉回後避險價值仍高。就金礦公司基本面而言,市場預期金礦類股第3季營收與獲利持續改善,且將陸續調整股利政策。因此在金礦類股大幅修正後,短線投資價值已漸浮現,趁美國短線升息預期升高之際,建議積極投資人可適度逢低布局金礦類股。

工商時報【台新投信董事長吳火生】

就全球布局而言,9月或許不是今年最好的進場機會,但將是今年最後機會!

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